机构：长江证券银河国际官网

商讨员：邬博华/曹海花/叶之楠

事件刻画

天赐材料发布2024 年三季报，2024Q3 结束收入34.13 亿元，同比下滑17.52%，环比增长14.26%。归母净利润1.01 亿元，同比下滑78.25%，环比下滑18.15%。扣非净利润为1.01 亿元，同比下落77.06%，环比增长17.64%，举座稳当预期。

事件挑剔

拆分来看，Q3 电解液出货抓续保抓增长态势，重迭外销锂盐放量，吞并口径的出货量环比增速好于行业平均水平；盈利方面，推算公司盈利才能环比基本抓平，电解液业务孝敬主要利润，重迭外销锂盐，利润畛域进一步扩容；铁锂业务方面，Q3 的策画性耗损进一步收窄，归因于稼动率普及带来的折旧摊销，但计议到信用减值，正极材料板块耗损进一步扩大；日化及胶类业务Q3 功绩孝敬保抓庄重，环比保抓增长态势，主要受益于销售端的家具结构优化；受益于期货收益，资源轮回业务进一步孝敬利润。

估计来看，Q4 电解液出货估计环比抓平略增，全年出货有望环比保抓抓续增长态势，外销锂盐抓续起量，大客户渗入率普及和增量客户开发助力公司稼动率抓续改善；盈利方面，Q3 行业中六氟磷酸锂的部散布单价钱超预期加价，传递行业供需和盈利底部改善的积极信号，随产能推广放缓、高本钱企业关停退出，来岁年中六氟磷酸锂、电解液有望出现盈利拐点；正极板块，Q4 宜昌二期名堂投产或加多折旧，全年耗损估计扩大，后续随高压实家具量利皆升，来岁有望大幅减亏。中期来看，胶类新业务延拓和出海布局落地，有望结束抓续的功绩增长。估计公司2024 年、2025 年归母净利润差别为5 亿元、13 亿元，对应PE 差别为90 倍、35 倍。延续推选。

风险教导

1、行业景气下行风险；

2、行业竞争加重导致盈利才能不足预期的风险。

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